Q2单季毛利率环比上升1.52个pct

  业绩超预期,市占率逼近全球龙头。净利润增速高于营收增速系三费费率同比降低1.92pct,资产减值损失同比降低1.19pct。18H1国内缝制机械总产值增长20.32%,公司营收占百家整机企业收入达19.06%,同比提升4.12pct,市占率持续提升。公司收入规模逼近日本重机(全球缝制机械龙头,18H1缝制业务收入21.39亿元,yoy +6.8%),随着椒江等新厂区投产,18-19年有望超越日本重机成为全球缝制机械龙头。

  Q3/Q4毛利率有望持续提升,付款政策调整助力供应链建设。18H1毛利率同比下滑2.25pct,系原材料上涨、新员工人数增加、汇率(18H1同比上升6-7个pct)等综合因素所致。18Q1季末平车设备提价及规模效应增强,Q2单季毛利率环比上升1.52个pct,下半年有望持续提升。经营性现金流净额yoy -74.27%,主要是部分付款方式由银行承兑汇票改为现金支付,系上游零部件运营成本增长,公司考虑长期供应链建设而主动分担,彰显管理层长线思维。

  内生外延齐头并进,从智能缝制设备制造商向服装智能制造解决方案服务商转型。公司智能缝制设备入口优势显著,持续加码裁床、模板机研发,同时并购迈卡、拟并购VBM完善自动缝制机械布局,未来将打造“智能裁床(缝前)+智能缝纫机(缝中)+ 智能熨烫(缝后)+IPMS智能生产管理系统”,逐步向智能工厂解决方案供应商转型。

  投资评级与估值:预计18-20净利润为4.90/6.54/8.74亿元,EPS为1.60/2.14/2.86元。看好公司19年成为全球缝制机械龙头,向服装智能制造解决方案供应商迈进,维持“强烈推荐”评级。

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